Hook
Hơn 100 triệu USD đã được chi cho vận động hành lang từ các quỹ đầu tư mạo hiểm và sàn giao dịch tiền mã hóa trong hai năm qua. Vậy mà, Clarity Act – đạo luật được kỳ vọng sẽ chấm dứt cuộc chiến SEC vs CFTC – vẫn nằm trong tình trạng 'stalled' (đình trệ). Tuần này, Thượng viện Mỹ sẽ đưa nó ra bàn cân. Một câu hỏi duy nhất: liệu sự rõ ràng về quy định có đến, hay chúng ta sẽ tiếp tục sống trong vùng xám của 'chờ bị kiện'?
Context
Clarity Act, nếu được thông qua, sẽ trao quyền quản lý phần lớn tài sản kỹ thuật số cho CFTC thay vì SEC – nghĩa là chúng sẽ được coi là hàng hóa, không phải chứng khoán. Hiện tại, thị trường Mỹ đang trong tình trạng 'địa ngục pháp lý': mỗi token là một cuộc kiện tụng tiềm năng. Coinbase 'pick fight' với SEC, Ripple cãi nhau về Howey Test. Không có khung pháp lý rõ ràng, mọi dự án đều sống trong nỗi sợ bị gán mác 'chứng khoán chưa đăng ký'. Đây là lý do vì sao tuần này quan trọng hơn bất kỳ cột mốc nào về giá.
Core
Hãy nhìn vào dữ liệu on-chain của dòng vốn chính trị. Theo các hồ sơ công khai từ FEC, nhóm vận động hành lang Fairshake đã kiếm được hơn 85 triệu USD chỉ trong chu kỳ bầu cử này. Nhưng điều kỳ lạ là mặc dù có tiền, Clarity Act vẫn không thể vượt qua Thượng viện. Tại sao? Bởi vì câu chuyện không nằm ở số tiền – mà nằm ở chi tiết kỹ thuật của đạo luật. Đọc bản dự thảo mới nhất, tôi phát hiện một điều thú vị: điều khoản về 'DeFi front-end' yêu cầu các giao diện người dùng phải đăng ký như một 'cơ sở kinh doanh dịch vụ tiền tệ' (MSB). Điều đó có nghĩa là Uniswap front-end sẽ phải KYC tất cả người dùng Mỹ.
Nếu bạn nghĩ đây là một 'chiến thắng' hoàn toàn, hãy suy nghĩ lại. Thị trường hiện đang định giá khoảng 30-40% khả năng thông qua – dựa trên hành vi của các quỹ ETF Bitcoin và sự im lặng của Gary Gensler. Nhưng nếu đạo luật được thông qua với các điều khoản nghiêm ngặt, đó sẽ là một 'cú sốc tốt' đối với các dự án DeFi phi tập trung, nhưng là 'cú sốc xấu' đối với mô hình kinh doanh dựa trên phí front-end. Hãy nhìn vào số liệu thực tế: khối lượng giao dịch trên Uniswap giảm 12% trong tuần qua khi tin đồn về điều khoản MSB lan truyền. Đó là tín hiệu rõ ràng từ những ai thực sự đang lo lắng.
Contrarian
Góc nhìn phản trực giác: đa số cho rằng Clarity Act sẽ 'mở cửa' cho dòng vốn tổ chức. Nhưng tôi cho rằng, nếu được thông qua, nó sẽ giết chết những dự án không chịu nổi chi phí tuân thủ. Whales đang âm thầm chuyển token khỏi các sàn giao dịch Mỹ sang những nơi không có quy định rõ ràng như Binance. Tương quan không phải nhân quả: việc đạo luật được thông qua không đồng nghĩa với việc thị trường sẽ tăng. Hãy nhìn vào lịch sử: JOBS Act 2012 được kỳ vọng mở ra kỷ nguyên crowdfunding, nhưng thực tế nó chỉ làm lợi cho các công ty luật và kiểm toán. Tương tự, Clarity Act có thể là món quà cho các nhà tư vấn tuân thủ, chứ không phải cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Đừng tin vào lời hứa của các chính trị gia. Hãy đọc bản sửa đổi của dự luật.
Takeaway
Tuần này, hãy theo dõi cuộc bỏ phiếu tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Nếu đạo luật vượt qua được, khả năng thông qua toàn thể sẽ tăng lên đáng kể. Nhưng nếu nó bị trì hoãn thêm, hãy chuẩn bị cho một mùa hè đầy sương mù pháp lý. Câu hỏi cuối cùng: liệu sự rõ ràng có đến từ một bộ luật dài 300 trang, hay nó sẽ đến từ một bản án của Tòa án Tối cao? Tôi cá là thứ hai.