30 năm, đó là lần cuối cùng chính phủ Mỹ phải trả mức lãi suất 5.216% cho trái phiếu kỳ hạn 30 năm. Lần này, TLT – quỹ ETF trái phiếu dài hạn – đã giảm hơn 54% từ đỉnh năm 2020. Thị trường đang chứng kiến một điều mà Peter Schiff gọi là “sự sụp đổ thầm lặng của tài sản an toàn nhất thế giới.” Và nếu kể cả trái phiếu kho bạc Mỹ cũng mất một nửa giá trị, thì Bitcoin, với lợi nhuận bằng 0%, đang đứng ở đâu trong câu chuyện này?
Bối cảnh hiện tại không phải là một cú sốc bất ngờ. Đó là sự tích tụ của một chu kỳ thắt chặt tiền tệ kéo dài. Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất để chống lạm phát, hậu quả tất yếu là các tài sản nhạy cảm với lãi suất sẽ chịu áp lực điều chỉnh mạnh. Nhưng điều gây sốc là mức độ: TLT, một tài sản từng được coi là “nơi trú ẩn cuối cùng”, đã mất hơn một nửa giá trị. Điều này phá vỡ niềm tin cốt lõi của giới đầu tư truyền thống.
Điểm mấu chốt của bài toán này nằm ở chi phí cơ hội. TLT đang mang lại lợi suất 30 ngày là 5.17%. Con số này có nghĩa là bất kỳ ai nắm giữ Bitcoin, một tài sản không sinh lời, đang “mất” 5.17% mỗi năm so với việc đơn giản là mua trái phiếu chính phủ. Với một nhà đầu tư tổ chức, việc bỏ qua 5% lợi nhuận gần như phi rủi ro để chấp nhận biến động của Bitcoin là một quyết định khó khăn và cần một niềm tin cực kỳ mạnh mẽ. Vào thời điểm bài viết được ghi nhận, Bitcoin đang giao dịch quanh mức 62,968 USD, giảm 3.2% chỉ trong 24 giờ, phản ánh tâm lý thận trọng của thị trường.
Tuy nhiên, nhìn từ góc độ khác, sự sụp đổ của “tài sản an toàn” lại là một minh chứng mạnh mẽ cho luận điểm mà những người ủng hộ Bitcoin đã theo đuổi suốt 15 năm qua. Khi một tài sản được chính phủ bảo lãnh cũng có thể mất 54% giá trị, thì khái niệm “an toàn” trong hệ thống tài chính truyền thống thực chất là một ảo tưởng. Đây là khoảnh khắc mà luận điểm “Bitcoin là tài sản khan hiếm bên ngoài hệ thống ngân hàng” trở nên có sức nặng hơn bao giờ hết. Nhưng thực tế phũ phàng là, cho đến năm 2026 mà cuộc phân tích này đề cập, áp lực từ lợi suất cao vẫn đang chiếm ưu thế. Các nhà đầu tư vẫn đang chọn một đồng lợi nhuận chắc chắn hơn là một câu chuyện về sự khan hiếm trong tương lai.
Câu chuyện chưa kết thúc. Tuần tới, Bộ Tài chính Mỹ sẽ đấu giá 16 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 20 năm. Đây là chất xúc tác ngắn hạn quan trọng nhất. Một kết quả đấu giá yếu kém sẽ đẩy lợi suất tăng cao hơn nữa, tiếp tục siết chặt thòng lọng của “chi phí cơ hội” lên cổ Bitcoin. Ngược lại, nếu cầu mạnh, nó sẽ tạo ra một nhịp thở ngắn cho cả thị trường trái phiếu lẫn tiền số. Nhưng xét về dài hạn, thị trường đang đặt cược vào một kịch bản “lãi suất cao kéo dài”, và điều đó đồng nghĩa với việc Bitcoin sẽ phải chiến đấu với một kẻ thù vô hình nhưng đầy sức nặng: lợi nhuận từ không làm gì cả.