Tuần này, S&P 500 chạm đáy 6 tháng, thanh khoản thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ co lại, và Bitcoin giảm 12% từ mức 72.000 USD. Đừng nhìn giá, hãy nhìn dòng chảy.
Dòng vốn từ ETF Bitcoin spot đã âm trong 5 ngày liên tiếp, tổng rút ròng 1,2 tỷ USD. Đồng thời, tỷ lệ stablecoin trên sàn giao dịch tăng vọt lên 22% – mức cao nhất kể từ tháng 11/2022. Đây không phải là một sự kiện độc lập: nó là tín hiệu của một sự điều chỉnh vĩ mô có hệ thống.
Hãy nhìn vào bức tranh toàn cầu. Fed vẫn giữ lãi suất ở mức 5,5%, và kỳ vọng cắt giảm vào tháng 9 đã giảm từ 80% xuống còn 45% sau báo cáo việc làm tháng 5. Chi phí vốn tăng cao khiến các quỹ đầu tư mạo hiểm rút lui khỏi tài sản rủi ro. Dòng thanh khoản từ các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang giảm với tốc độ nhanh nhất kể từ quý 4/2018. Crypto, với tư cách là tài sản có beta cao nhất, đang chịu tác động đầu tiên.
Tôi đã thấy kịch bản này trước đây. Năm 2017, khi tôi đầu tư vào OmiseGO, tôi đã xây dựng mô hình dòng thanh khoản dựa trên tốc độ mở rộng thương mại điện tử Đông Nam Á. Khi giá tăng 12 lần, tôi bán 70% vị thế vì mô hình chỉ ra dòng vốn đầu cơ đã cạn. Kết quả: tôi tránh được sự sụp đổ 80% vào cuối năm 2018. Nguyên tắc đó vẫn đúng hôm nay: dòng vốn thực sự đang di chuyển ra khỏi thị trường, không phải vào.
Phân tích kỹ thuật hiện tại cũng xác nhận điều này. Bitcoin đã phá vỡ đường xu hướng tăng từ tháng 10/2023, và chỉ số RSI hàng ngày ở mức 38 – vùng quá bán nhưng chưa có dấu hiệu phân kỳ tăng. Khối lượng giao dịch trên các sàn tập trung giảm 30% so với tháng 3, và phí gas trên Ethereum trung bình chỉ 8 gwei – mức thấp nhất trong 6 tháng. Đây là những tín hiệu của sự thờ ơ, không phải sự hoảng loạn.
Điều này có nghĩa là gì? Những người mua trong đợt tăng từ tháng 1 đến tháng 3 hiện đang lỗ. Họ sẽ bán để cắt lỗ hoặc giữ chờ đợi. Trong mọi trường hợp, áp lực bán sẽ tiếp tục cho đến khi một chất xúc tác mới xuất hiện. Có thể là một đợt cắt giảm lãi suất bất ngờ, hoặc một sự kiện halving thứ hai (dù điều này khó xảy ra). Nhưng cho đến lúc đó, dòng chảy thanh khoản chỉ có một hướng: ra ngoài.
Tuy nhiên, có một góc nhìn phản trực giác. Thị trường hiện tại đang phản ứng với các yếu tố vĩ mô giống nhau, nhưng tổng vốn hóa crypto vẫn ở mức 2,1 nghìn tỷ USD – cao hơn 150% so với đầu năm 2023. Sự sụt giảm này là một sự điều chỉnh trong một xu hướng tăng dài hạn, không phải một sự sụp đổ. Các tổ chức đang mua vào thông qua OTC, không phải sàn giao dịch công khai. Dòng vốn từ các quỹ hưu trí và quỹ tài sản có chủ quyền vẫn đang chảy vào các quỹ ETF Bitcoin, dù chậm hơn. Đây là sự tích lũy dưới lớp vỏ giảm giá.
Lời khuyên dành cho độc giả: đừng cố gắng bắt đáy. Hãy để dòng chảy thanh khoản dẫn dắt. Khi stablecoin bắt đầu giảm tỷ lệ dự trữ trên sàn và khi phí gas tăng trở lại trên 30 gwei, đó là lúc thị trường sẵn sàng cho một đợt tăng mới. Cho đến lúc đó, hãy giữ tiền mặt, không phải token.